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　　混元九重？

> 厂商新闻《拿了4年还是亏！招商基金的“规模陷阱”，被一条朋友圈戳穿》特朗普继续对日本施压：日本需要开放市场 时间：2025-11-26 02:51

• 编辑:CN

来源丨深蓝财经

撰文丨王鑫

指数4000点，基民们的钱哪里去了？

一边是基民们的无奈，一边是招商基金量化老将蔡振近日在朋友圈坦言，“我不想不停地发新产品”，这条看似随性地吐槽在基金圈引起广泛共鸣，经媒体报道后迅速发酵。




作为业内规模靠前的老牌公募，招商基金“一拖多”、权益表现不佳等多重隐忧开始浮出水面。

1

老将呐喊，朋友圈发声揭“一拖多”痼疾

蔡振的“吐槽”并非孤例。在公募基金行业，“一拖多”已成为普遍现象。

Choice数据显示，截至目前，蔡振管理的主代码基金数量达12只；若包括联接基金、发起式产品等，实际管理数量接近20只。




更值得关注的是，蔡振2024年至今接管基金产品的速度显著加快，累计接管11只，其中2025年新接管产品多达7只。

“一拖多”现象在招商基金内部尤为突出。公司内部共有7位基金经理在管主代码基金数量达到或超过10只。

知名基金经理侯昊独立管理三十余只基金，总规模超过554亿元，涵盖白酒、科创板、碳中和、消费电子等多个领域。

中国基金经理人均管理2.7只基金，远超美国的1.3只。今年《金融研究》期刊一份研究文章显示，其背后隐藏着银行通过托管费绑定新基金发行的利益链条——基金公司为换取银行渠道的“流量入口”，不得不“高频上新”，导致老基金被遗忘。

2

规模迷思，行业第十的排名得而复失

在基金经理疲于应对众多产品的同时，招商基金的整体规模排名也出现滑落。

天相投顾数据显示，三季度末招商基金非货规模5635.61亿元，虽然单季增长315.46亿元，但市场排名从二季度的第10位下降至11位，跌出行业前十。

这一表现与招商基金的历史高点形成鲜明对比。在2022年二季度，招商基金曾位居行业第五，三年间地位持续下滑。

与同行相比，招商基金的增长动能明显不足。今年第三季度，排名第9的汇添富基金增长近千亿元，新晋第10名景顺长城基金增幅高达973.75亿元，是招商基金增量的3倍以上。

规模颓势直接传导至盈利端。2025年上半年，招商基金营收25.61亿元，同比仅微增1.17%，净利润7.89亿元同比下滑6.81%，在“新十家”基金公司中增幅垫底。

3

业绩惨淡，基民持有四年仍难逃亏损

规模至上的扩张策略，最终反映在产品业绩上。

蔡振管理的产品业绩呈现两极分化。他管理时间最长的招商安盈债券A、招商安阳债券A任内累计回报分别达23.19%、28.43%，远超同类业绩基准。

然而，他2024年后接管的招商红利量化选股混合A、招商盛和灵活混合A等产品的任职回报均在同类型排名均线以下。

这种业绩分化在招商基金并非个案。侯昊管理的招商国证生物医药指数C任期回报为-62.10%，在同类产品中处于末位。

曾管理规模近千亿元的招商中证白酒指数基金，2025年二季度亏损达51.69亿元，A份额规模较2021年峰值缩水65%，近五年累计收益-30%，同类排名稳居垫底位置，这只产品目前同样也是侯昊管理的。




王景管理的三只权益基金——招商蓝筹精选股票、招商品质生活混合、招商品质升级混合任期回报全部亏损，跑输大盘。

许多持有这些基金的投资者在社区平台吐槽：“拿了4年还是亏损。”“指数4000点了，我的钱哪里去了？”




数据显示，近几年，招商基金旗下权益类产品利润惨淡。

2022-2024年，招商基金旗下权益类产品（股票型基金+混合型基金）利润总额分别为-287.70亿元、-241.98亿元、-23.39亿元，合计利润总额为-553亿元。

讽刺的是，期间招商基金收取管理费用约70亿元。

4

结语

蔡振的“灵魂抗议”实际上揭示了公募行业长期存在的结构性矛盾。

在全行业范围内，3894名在任基金经理中，有290位在管主代码基金超过10只。

“一拖多”现象背后，是公募行业长期奉行的“规模为王”增长逻辑。对基金公司而言，产品线铺得越广，管理费来源越多，渠道覆盖越广。

然而，这种扩张模式的代价，往往由基金经理与投资者共同承担。

对基金经理而言，“一拖多”意味着有限的时间与精力被不断拆分，必然导致研究深度不足、决策响应滞后。

而对投资者来说，基金经理精力分散带来的直接影响，就是产品管理精细化程度下降，长期收益缺乏保障。

面对行业的高质量发展转型，如何平衡规模增长与投研能力，如何让基金经理不再被迫“不停地发新产品”，成为招商基金及其同行们亟待解决的课题。

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